今年以来，市场对美联储的降息预期随着各类经济数据与联储官员们的讲话摇摆不定，今晚（北京时间20:30）美联储即将公布其通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数，再度成为影响市场走势的关键。

　　在美国4月份消费者价格指数（CPI）和核心CPI增速放缓的背景下，分析师普遍对4月PCE数据较为乐观。据FactSet数据统计，市场预期4月PCE物价指数预计将同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，与3月一致；4月份核心PCE物价指数预计将同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，也与3月一致。

　　克利夫兰联储预测模型则显示，美国4月PCE物价指数同比增速为2.68%，环比为0.27%；核心CPI涨幅料为2.74%，环比则为0.23%，小幅低于市场预期。

　　从上图可以看出，美国通胀在2023年显著降温后，自2024年起因基数效应等因素，降幅明显放缓且出现了反弹趋势，市场对于美联储年内降息的预期也从今年年初5-6次降至1-2，甚至不降息。

　　考虑到下周美联储将进入6月议息会议前的缄默期，今晚的降息预期变动对于市场而言显得非常重要。

　　全球金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan表示，经济学家目前乐观地预计，今晚PCE报告的同比增速将低于CPI，但任何超预期的数据都可能导致市场重新考虑2024年降息的前景。

　　美联储倾向于选择使用PCE作为通胀观察指标，在于与CPI相比，PCE更能反映整体经济中消费者支出的真实变化。

　　由于PCE涵盖了更广泛的商品和服务范围，并且权重分配更为合理，因而通过观察剔除食品和能源价格的核心PCE，美联储可以更好地判断实际生活成本。

　　华尔街投行们在报告中普遍认为，对于PCE来说，住房成本、商品价格和价格是当前影响其走势的关键变量。

　　“住房”相关支出占美国CPI和PCE的比重分别为36%和15%左右，都主要包括“直接租金”和“业主等价租金（OER）”两大部分，其中OER占比在七成以上。

　　4月CPI数据显示，住房价格环比上涨了0.4%，同比涨幅达到5.5%，这样的数据很难令美联储感到安心。

　　先锋领航的首席经济学家Roger Aliaga-Díaz表示，住房成本何时放缓至关重要，预计剔除住房成本外，PCE的其他部分已非常接近美联储2%的目标。

　　尽管分析师一直预计住房成本压力会在2024年缓解，但改善尚未在数据中显现。住房通胀指标之所以滞后于房价变动，一方面在于美国房租增长滞后于房价增速约17个月，另一方面则在于市场租金通常领先于CPI调查数据。

　　美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）上周曾指出，虽然新签租约租金涨幅放缓，但现有租户的租金可能仍会继续上涨，这可能会使住房服务通胀数据在一段时间内居高不下。

　　蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets)首席美国经济学家Scott Anderson进一步表示，PCE和CPI两个指数计算方法的差异会使汽车、医疗和房屋保险价格上涨对PCE物价指数的影响更大。

　　根据美国银行经济学家Stephen Juneau近期发布的报告，汽车保险价格飙升成为了美国通胀难降的重要原因。

　　报告称，4月汽车保险成本的环比上涨1.8%，同比上涨22.6%，为1979年以来的最大同比增幅，保险公司面临的成本压力主要来自车辆价格上涨、维修成本增加以及恢复正常出行后事故增多。面对这些成本压力，保险公司不得不向消费者转嫁部分成本，导致汽车保险费大幅上涨。

　　美联储的降息之路充满了波折，市场的降息预期一直在变，而今夜即将公布的美国PCE数据无疑将再次成为美联储6月决议前的关键指引。

　　随着更多经济数据公布，美国消费者支出现疲态，美国一季度GDP增速下修，但美联储委员们谨慎甚至“”的言论也让市场希望看到更多通胀放缓的证据。

　　嘉盛集团分析称，若今夜公布的整体PCE和核心PCE分别维持在2.8%和2.7%的水平，离2%的目标水平还有一定的距离。美联储的判断是“通胀回落速度不及预期，需要维持高利率更长时间”。

　　若PCE数据符合预期或出现上行突破3%，将进一步打压全年降息预期（目前仅剩25个基点左右，9月概率约50%）从而利好美元指数，但可能加速黄金价格的回落。若通胀水平显著回落，则有望稳住出现松动迹象的美股走势。

　　美联储三号人物、享有FOMC永久投票权的纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）预计，PCE通胀将在今年继续放缓，到今年年底将降至大约2.5%，最终在2026年降至美联储2%的目标范围内。

　　根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，目前市场认为美联储在6月12日的议息会议上不会放宽政策，7月份降息的可能性仅为10%。市场交易员仅预期美联储年内会降息一次，很可能会是在11月。